首页,「龙行天下注册」,首页天弘基金成立于2004年11月，公司现有8家股东，其中蚂蚁科技集团股份有限公司持股51.0%，为第一大股东。成立以来，天弘基金致力于打造客户第一、稳健经营的全方位资产管理公司，以专业的投资管理为客户创造稳定可靠的正收益为基本目标。2013年，天弘基金与支付宝合作推出余额宝。2015年底，天弘基金成为基金业史上首个资产管理规模破万亿的基金管理公司。

　　截至2023年二季度，天弘基金资产管理规模11,336.25亿元，其中公募基金管理规模10,701.78亿元，旗下共管理运作了180只公募基金，各基金风险收益特征清晰，品类齐全，能够全面满足投资者的资产配置需求。

　　主动管理能力是基金公司的核心竞争力之一，多年来，天弘基金持续在主动投研能力上投入和布局，主动寻求变化。2018年底，天弘基金对主动权益投研进行了改革。改革前，公司的主动权益投研团队是由投资和研究两个独立部门构成，基金经理采用自上而下、自下而上相结合的方式进行全行业投资。自2018年11月开始，公司进行了行业分组、投研一体的业务和组织架构变革，将原本互相独立的投资、研究部门融合重组，基于对未来投资方向的判断，将主动权益投研人员分为消费、医药、TMT、制造&周期四个投研一体化小组，并主要专注于该领域的投资与研究。目前，天弘基金的主动权益投研团队共有32人，平均从业年限超过7年，其中基金经理9人，平均从业年限超过12年。

　　“投研一体化”的模式强化了投研人员的专业分工，引导投研人员专注核心能力圈的建设，基金经理最初的投资范围会被严格限定在其所在投研小组所覆盖的行业内，随着投资能力的不断提升，基金经理通过内部考核，可适度拓宽投资范围。此外，“投研一体化”也加强了投研之间的互动效率。公司对于深度研究有严格要求，尤其是对于投资人员，比如基金经理须每月撰写一篇专题报告或者深度报告， 投资人员与研究人员的视角和关注点不同，投研共同研究可以形成更为深入可靠的研究成果。在考核方式上，天弘基金对投研人员的考核分为投资业绩、风险管理、合规考核、深度研究等维度。其中，对基金经理的业绩考核采取滚动三年业绩占比50%的方式，淡化短期市场排名。对研究员的考核主要参考研究成果以及研究给公司产品所作出的实际贡献，研究员所在投研小组的组长和基金经理也会对研究员进行打分。多年来，公司一直坚持主要从内部选拔基金经理，以打造投资风格长期稳定传承的团队为目标，为投研人才提供有竞争力的成长空间。

　　天弘基金固定收益业务主要下设固定收益部、混合资产部、信用研究部、宏观研究部等部门。姜晓丽总担任天弘基金固定收益投资负责人，固定收益部负责固收公募产品的投资，下设货币组、短债组（以票息策略为主）、纯债组（策略较为多样，任明任纯债组负责人）；同时设置混合资产部负责固收+产品的管理。公司内部设置宏观研究部（负责人：姜晓丽）、信用研究部（负责人：任明）为整体大固收板块提供研究支持。

　　天弘固收部在过往的投研过程中总结出了债市五周期模型，从宏观经济周期、宏观政策周期、机构行为周期、仓位周期、情绪周期五个维度分析，实现对固收市场的体系化跟踪。每个周期均有专门的基金经理负责分析研判，并通过双周会深度讨论，定期对长、中、短期市场给出内部判断。团队内部多位成员具备量化背景，经常基于模型、代码做债市底层逻辑的沟通交流，避免被过多细枝末节的信息所干扰。而定量化、模型化、体系化的跟踪使得团队判断不会在方向上出现很大的偏差和错误。

　　在信用研究上，天弘基金建立了20+的信评团队，覆盖全市场发债企业。公司依托信评AB岗、小组把关制等机制建立信用风险防火墙，以免单一研究员陷入思维盲区，依托集体决策制尽可能降低公司信用违约风险。

　　谷琦彬，13年从业经验，5年基金管理经验。曾任中信证券、瑞银证券研究员，国泰君安电新行业首席分析师，现任天弘基金股票投资研究部大制造周期投资总监。

　　谷琦彬对市场有很深的敬畏之心，在投资中会选择自己有优势的、认为相对市场有明确不同认知的资产，为自己的认知买单。他认为，价值来源于分歧，顶部来源于一致，因此喜欢在和市场有重大分歧时建仓。经过多年实践，谷琦彬发现自己在许多个股资产定价上相对市场有明确胜率，因此在投资中会这部分权重会放大，而宏观判断则主要用于防范风险，有巨大不确定性风险时做一点仓位调整，偏低频。交易风格上相对偏左侧，买卖点都会左移，从实践来看，谷琦彬有许多成功案例，基金的超额收益也更多来源于左侧仓位。

　　谈及对市场的看法，谷琦彬认为2023年以来市场对于经济的预期波动较大，而预期的相对低点其实可以更加乐观一些，在市场普遍对于经济担忧的当下，政策工具箱中储备依旧充足，能力和意愿两个维度上都没有明显约束。目前政策和基本面正在发生变化，许多政策是有诚意的，因此现在是有很大赔率的时间点，态度总体比较乐观。

　　周楷宁，10年从业经验，3年基金管理经验。北京大学工商管理硕士、武汉大学理学学士，历任华创证券高级分析师、招商证券高级分析师，2017年加入天弘基金，曾任研究员、基金经理助理，现任天弘基金股票投资研究部科技组负责人、基金经理。

　　作为科技方向的基金经理，周楷宁在投资中更为看重业绩，并十分关注公司在经营上的变化，很少参与主题类投资。周楷宁认为成长类行业按照时间维度可以划分为两类：一是两年左右高速成长，年度收入和利润增速在50%以上的行业，通常在第三年的投资难度增大，典型案例为过去几年的赛道股投资，比如新能源、半导体；二是中长期成长行业，在软件、计算机行业中常见，行业增速没有第一类高，这其中主要可以寻找三年翻倍的机会，但要求行业的景气周期足够长。

　　在选择公司方面，周楷宁看重成长性、质量和估值。成长性决定赔率空间，公司质量决定实现概率，二者其实较难兼顾，因此投资中他会优先选择高概率的公司。持仓比例和概率有很大关系，组合中以高概率中等赔率、高赔率中等概率的公司为主。对于公司质量的判断，一要看公司赚什么钱，二要看护城河，判断护城河是否够深，这方面是大家在调研中差异最大的地方，周楷宁认为有一些公司在当时所讲的护城河是经不起时间检验的，三要看公司的管理和文化。此外，对于估值，科技股估值会在合理估值和超高估值之间摆动，区间非常广，当某个赛道大量公司隐含的收益率很低，甚至是负的，这个时候风险比较高，需要回避。

　　陈国光，21年从业经验，11年科技股投资经验。曾任清华兴业投资管理有限公司研究员，诺德基金管理有限公司研究员、基金经理，2015 年加入天弘基金，现任天弘基金股票投资研究部大科技投资总监。

　　作为科技方向的基金经理，陈国光采用自上而下与自下而上相结合的研究方法，优选中长期成长或阶段性爆发的行业，根据成长因子(业绩成长)、质量因子(好生意、深护城河、优秀的管理文化)、估值因子，以合理或者较低价格买入其中的优质企业，兼顾概率赔率，注重数据验证和产业链验证。

　　陈国光认为，重大的科技创新是科技股的核心，如有，那么行业总体会处于估值扩张阶段，但这并不多见，十年二十年才会出现一次，年初时团队判断人工智能具备重大创新的基因，但目前短期是瓶颈，因为尚未出现爆款应用，不过出现只是时间问题。在没有重大创新的情况下，则会优选行业景气上升的资产进行投资，将行业景气作为筛选行业的重要变量。

　　谈及对市场的看法，一是在计算机行业中相对看好人工智能、信创、智能驾驶三个方向；二是看好游戏，行业的超额收益在明年或会有更好的体现；三是半导体周期，行业二季报已有环比改善，但还没有拐点确认，预计三季度是比较明确的底部，四季度是较好的配置时点，但这次的行业反弹幅度不会有以前那么大。

　　赵鼎龙，8年从业经历，曾历任泰康基金固收研究员、天弘基金研究员、投资经理助理，过往管理产品类别覆盖短债基金、纯债基金、固收+基金等，擅长高等级信用债及利率波段。

　　2017年加入天弘基金，2019年起正式挂名管理公募基金。目前在管产品以信用债基为主，代表产品天弘安益管理期年化回报3.57%（360/1213），由共管基金经理程仕湘负责信用债投资，赵鼎龙主要负责久期择时与利率波段。

　　两年前天弘为了解决收益率与宏观走势不一致的问题，由基金经理牵头开始搭建五周期模型，包括宏观经济周期、货币政策周期、机构行为周期、仓位周期、情绪周期五个维度，来实现对固收市场的科学把握。市场同业在前三层周期内卷严重，天弘固收依靠其在后两层周期上的认知优势作为投研抓手。跟踪和分工上，五个周期均有专门的基金经理负责分析研判，并通过双周会深度讨论，定期对长、中、短期市场给出内部判断。团队日常交流用Python，数据处理能力较高，依靠量化思维来高效跟踪市场。

　　综合过往投研结果，基金经理认为该模型的实际表现较为稳定。以今年年初为例，当时即使对宏观经济周期有较高预期，在观察到政策、仓位、情绪三周期共振后基金经理依然显著拉升组合久期获取较好超额。此外，天弘固收还在持续迭代现有的投研框架，近期团队搭建了债券赔率比价体系，以此来帮助基金经理更好优选高性价比个券。

　　程仕湘，8年从业经历，曾历任天弘基金研究员、高级研究员、基金经理助理，目前主要在管短债基金、纯债基金，长期深耕信用研究对于城投投研经验丰富。

　　市场传统信评讲究自下而上，其结果是基金经理天然会参与信用下沉策略，基金经理认为一昧下沉并不可取踩雷只是概率问题，在信用债投研中也应该将自上而下和自下而上有机结合，依托自上而下的深度研究来赚取在类属和券种上的超额收益。

　　基金经理随后介绍了天弘内部的双元信用框架，自上而下依据政策选择板块，分析机构行为确定券种，再结合市场环境来决定交易。天弘建立其内部特有的风险标签体系，对于不同主体调整的主要矛盾及次要矛盾予以进一步剖析。以永煤期间为例，主体A调整原因在于到期债务量过高，而主体B在于区域太弱不受到投资者认可，而一年内到期量可控，基于该研判基金经理后续对主体B持续加仓获得较好资本利得。

　　此外，基金经理在调研中也探讨传统收益率分位数分析的局限性。过往几年债市持续走牛，大部分时点债券估值都处于高位依据分位数无从下手。因此天弘固收对传统的分位数体系进行迭代，建立其内部的债券胜率-赔率体系。依托该体系，天弘固收在今年一季度判断2年期永续债具备极高胜率，为产品在低收益环境的操作提供了合理定量依据。

　　展望后市，基金经理认为这一轮化债，中东部主体很难有显著受益，市场各类投资者均有参与配置且年初以来利差已经压缩到合理位置了。当前时点需要关注一些确实受益于化债政策的主体，对于西部以及北方部分区域的投资机会要保持紧密跟踪。

　　王顺利，9年从业经理，曾历任天弘基金债券交易员、中高级信用研究员、基金经理助理。目前主要在管短债基金，长期深耕信用研究对于产业债投研经验丰富。

　　2014年加入天弘基金，2021年起正式挂名管理公募基金。重点在管产品天弘优利短债管理期年化回报3.29%（39/560），管理期最大回撤0.15%（51/560），综合来看基金经理整体投资风格稳健，在严控产品回撤波动的前提下依然实现了优异回报。

　　天弘优利以90%的短端信用债作为底仓，通过0%-30%的2-3Y利率债或二永进行增强。在去年8月降息后根据五周期模型判断债市有变，DR007中枢上行央行在回笼资金，在去年10月结合情绪周期及机构行为综合判断将组合久期由0.6年降至0.3年显著降低回撤。在今年二月底至六月组合维持30%增强仓位重仓买入3Y利率债、二永等品种同类排名优异。在今年8月降息后基金经理认为收益率曲线已充分定价降准减仓长端并提升组合流动性，在债市回调前已有提前防守。

　　展望后市，基金经理预计10月或存在较多流动性投放带动收益率下行。短端收益率曲线相较OMO和MLF均存在显著超跌，未来资金面紧张不可持续预计在10月底之前将持续修复。长端对后续经济走势持审慎态度，出口依然存在下行压力，地产政策的效果还有待进一步观察。

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